Châu Á bắt đầu tăng trưởng vượt trội trở lại

Trung Quốc lấy lại động lực với việc nới lỏng chính sách hơn nữa

Tăng trưởng vượt trội của châu Á chỉ mới bắt đầu được xây dựng.

Quá trình phục hồi sau COVID của khu vực có vẻ sẽ trở nên toàn diện hơn trong nửa cuối năm nay. Đến cuối năm 2023, kỳ vọng tốc độ tăng trưởng kinh tế của châu Á sẽ vượt xa Hoa Kỳ 4,4 điểm phần trăm.

Trên đây là ba yếu tố chính hỗ trợ cho câu chuyện vượt trội của châu Á.

Đầu tiên, không giống như Hoa Kỳ và châu Âu, châu Á không trải qua cú sốc lãi suất nào. Lạm phát của khu vực về bản chất là do chi phí đẩy hơn là do nhu cầu kéo, với các điều kiện thị trường lao động vẫn tương đối ổn định. Kết quả là, các ngân hàng trung ương châu Á không phải tăng lãi suất trong phạm vi hạn chế sâu, và do đó lực cản đối với nhu cầu trong nước do thắt chặt chính sách tiền tệ đã thấp hơn.

Châu Á hiện đang trên đà giảm phát, với giá lương thực và năng lượng thấp hơn đã thúc đẩy một vòng giảm phát trong khu vực do giá hàng hóa đã đảo chiều từ mức cao nhất vào năm 2022.

Trong tương lai, tác động truyền dẫn từ giá hàng hóa và nhập khẩu giảm có nghĩa là lạm phát hàng hóa cốt lõi sẽ thúc đẩy giai đoạn giảm phát tiếp theo. Điều này có thể đã đưa mức tổng lạm phát quay trở lại vùng an toàn của 80% ngân hàng trung ương trong khu vực vào tháng 6 vừa qua.

Với tình trạng giảm phát nhanh chóng đưa xu hướng giá tiêu dùng đến gần mức mục tiêu của các ngân hàng trung ương châu Á, hầu hết đã tạm dừng việc thắt chặt chính sách tiền tệ.

Khi lạm phát tiếp tục ở mức vừa phải, điều này sẽ mở ra không gian cho các ngân hàng trung ương châu Á cắt giảm lãi suất để lãi suất thực không tăng quá giới hạn và hạn chế nhu cầu trong nước. Những động thái sớm như Ngân hàng Indonesia có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất ngay trong quý IV; các nhà kinh tế không kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ sẽ cắt giảm lãi suất sớm nhất trước tháng 1 tới.

Thứ hai, Trung Quốc có thể sẽ nổi lên như một động lực chính khác cho tăng trưởng trong khu vực trong hai quý tới khi sự phục hồi của nước này được mở rộng. Trong những tháng gần đây, các nhà đầu tư đã trở nên bi quan về sự phục hồi tăng trưởng của Trung Quốc, cho rằng hầu hết sự giảm tốc tăng trưởng của nước này đến từ những thách thức về cấu trúc đã trở nên quá khó khăn để bất kỳ phục hồi chu kỳ mạnh mẽ nào có thể xảy ra.

Đồng ý với việc cho rằng sự suy giảm tăng trưởng gần đây của Trung Quốc chủ yếu do đầu tư yếu kém theo chu kỳ và sự phục hồi tiêu dùng của nước này phần lớn đang đi đúng hướng. Theo nghĩa này, các nhà hoạch định chính sách có thể đảo ngược tình trạng yếu kém gần đây bằng cách nới lỏng hơn nữa để nâng cao đầu tư vào cơ sở hạ tầng và nhà ở.

Trong khi một số nhà đầu tư nghi ngờ rằng việc nới lỏng hơn nữa đang diễn ra, thì triển vọng kinh tế vĩ mô của Trung Quốc đã và vẫn được neo vào thị trường lao động và ổn định xã hội. Nếu không nới lỏng hơn nữa, tăng trưởng dưới mức trung bình sẽ dẫn đến tăng trưởng tiền lương và kết quả việc làm thậm chí còn yếu hơn, từ đó dẫn đến nguy cơ gia tăng rủi ro về ổn định xã hội.

Tăng trưởng tiền lương đã đạt tốc độ bằng một nửa so với mức trước COVID và tỷ lệ thất nghiệp của thanh niên đã đạt 20,8%, mức cao kỷ lục. Trong bối cảnh này, dự báo sẽ nới lỏng chính sách bổ sung trong tháng tới để đảo ngược tình trạng tăng trưởng yếu, giúp Trung Quốc phục hồi nhanh hơn vào nửa cuối năm 2023.

Thứ ba, xu hướng nhu cầu nội địa mạnh mẽ tại các nền kinh tế chủ chốt khác của châu Á dự kiến sẽ mở rộng trong những tháng tới.

Ấn Độ, Indonesia và Nhật Bản là những động lực chính giúp châu Á tăng trưởng vượt trội trong năm nay. Ba nền kinh tế này đều có những lợi thế đáng chú ý về mô hình và xu hướng vĩ mô hỗ trợ phục hồi tăng trưởng và sự phục hồi của họ sẽ mở rộng trên các thành phần khác nhau của tổng sản phẩm quốc nội (GDP).

Theo đó, tiêu dùng ở các nền kinh tế này, vốn đã dẫn đầu giai đoạn phục hồi, sẽ trở nên phổ biến hơn. Thật vậy, đã có những dấu hiệu cho thấy tiêu dùng được phục hồi, chuyển từ chi tiêu dịch vụ sang chi tiêu hàng hóa.

Nhu cầu cuối cùng mạnh hơn cũng sẽ dẫn đến sự gia tăng trong hoạt động đầu tư, đặc biệt là trong các lĩnh vực liên quan đến tiêu dùng. Trong khi đó, các phân khúc đầu tư liên kết bên ngoài có thể sẽ phải đối mặt với sự phục hồi hạn chế hơn.

Dữ liệu sắp tới cho thấy tình trạng suy giảm nhu cầu bên ngoài tồi tệ nhất của châu Á hiện đã qua. Tuy nhiên, xuất khẩu vẫn phải đối mặt với sự phục hồi hạn chế do triển vọng tăng trưởng yếu hơn ở các nền kinh tế thị trường phát triển.

Có hai rủi ro chính đối với quan điểm mang tính xây dựng của Morgan Stanley về triển vọng tăng trưởng của châu Á. Đầu tiên, nếu Fed gây bất ngờ cho thị trường với hướng đi cứng rắn, điều này có thể mang đến rủi ro suy giảm tăng trưởng của Hoa Kỳ và gây áp lực mới lên triển vọng tăng trưởng của châu Á thông qua nhu cầu bên ngoài yếu hơn. Thứ hai, sự trì hoãn trong việc nới lỏng chính sách của Trung Quốc có thể gây ra suy thoái sâu hơn và ảnh hưởng đến phần còn lại của khu vực.

Nhìn chung, sự phục hồi của châu Á có vẻ sẽ giúp khu vực này vượt trội so với các thị trường phát triển quan trọng như Mỹ và châu Âu trong cả năm và kéo dài đến nửa đầu năm 2024, khoảng cách về tốc độ tăng trưởng có thể sẽ ở mức trung bình 4 điểm phần trăm. Sự khác biệt này sẽ có ý nghĩa đối với các nhà đầu tư và doanh nghiệp trên toàn thế giới.

*Chetan Ahya là nhà kinh tế trưởng châu Á tại Morgan Stanley ở Hồng Kông.

Nguồn: Nikkei Asia

Từ khóa: phục hồi, Fed, đầu tư, chính sách