Các nhà đầu tư vẫn lạc quan về triển vọng tăng trưởng dài hạn
Sự kết hợp khủng hoảng của COVID, lạm phát và chiến tranh ở Ukraine đã tạo ra một đợt biến động toàn cầu ảnh hưởng nặng nề đến châu Á và các thị trường mới nổi khác, tuy nhiên nhiều quốc gia đang vượt qua những thách thức tốt hơn dự đoán và ngày càng nhiều nhà đầu tư và doanh nghiệp đang nhận ra giá trị trong triển vọng tăng trưởng dài hạn của họ tại nơi đây.
Quỹ Tiền tệ Quốc tế dự báo các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển sẽ tăng trưởng nhanh hơn 28% so với mức trung bình toàn cầu trong năm nay và nhanh hơn gấp đôi so với mức trung bình trong năm tới. Hiệu suất tương đối mạnh mẽ của một nhóm các thị trường mới nổi rộng khắp và chênh lệch như vậy phụ thuộc vào hai yếu tố.
Đầu tiên là quản lý an toàn vĩ mô trở nên tốt hơn nhiều trong vài năm qua. Nhìn chung, các nền kinh tế này đã quản lý các khoản nợ của họ một cách cẩn thận để tránh loại tiền tệ không phù hợp đã gây khó khăn cho thị trường châu Á vào năm 1997. Họ đã thả nổi tiền tệ của mình và xây dựng dự trữ ngoại hối, và tạo ra một hệ thống hỗ trợ lẫn nhau bằng cách giảm bớt các rào cản đối với thương mại, phần lớn thông qua các hiệp định khu vực.
Yếu tố thứ hai là sự thay đổi lớn về hình dạng của nền kinh tế toàn cầu. Ngay cả 10 năm trước đây, vai trò kinh tế của các thị trường mới nổi phần lớn chỉ giới hạn trong việc cung cấp lao động giá rẻ và hàng hóa giá rẻ cho các nền kinh tế phát triển.
Nhưng nhiều năm tăng trưởng đã biến các thị trường mới nổi này trở thành một lực lượng tiêu dùng toàn cầu theo đúng nghĩa của họ.
Mức tiêu thụ ở các thị trường mới nổi đã tăng gần gấp ba lần trong 12 năm qua và hiện lên tới khoảng 34 nghìn tỷ USD – chiếm khoảng 47% mức tiêu thụ toàn cầu. Và nhiều hàng hóa và dịch vụ được mua ở các thị trường mới nổi khác. Điều này có nghĩa là các quốc gia này ít chịu sự bất ổn kinh tế đáng kể hơn trong các nền kinh tế phát triển mà họ từng dựa vào.
Biểu hiện rõ ràng nhất của khả năng phục hồi mới ở các thị trường này có thể thấy là ở dòng vốn. Bất chấp sự gia tăng nhanh chóng của lãi suất ở phương Tây, chúng ta chưa thấy lặp lại "cơn giận dữ" vào năm 2013, khi chứng kiến 129 tỷ USD bị rút khỏi các thị trường mới nổi sau khi Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) bắt đầu nói về việc cắt giảm chương trình mua trái phiếu.
Trong 8 tháng đầu năm nay, việc Fed thực sự tăng lãi suất và giảm bảng cân đối kế toán, dòng tiền ròng từ các quỹ trái phiếu và cổ phiếu ở thị trường mới nổi chỉ lên tới 3,3 tỷ USD. Tuy nhiên, con số này che giấu sự khác biệt lớn bên dưới - các quỹ có thu nhập cố định đã nhìn thấy dòng chảy ra khoảng 60 tỷ USD do tỷ giá cơ bản tăng, sự biến động của đồng USD và nội tệ mạnh hơn. Dòng tiền chảy vào cổ phiếu, được coi như một biện pháp bảo vệ một phần chống lại lạm phát, đã giải quyết được vấn đề.
Một số thị trường mới nổi đang phát triển tốt hơn những thị trường khác. Mỹ Latinh đã lường trước được sự bùng phát của lạm phát và bắt đầu tăng lãi suất gần một năm trước, đưa khu vực này vào vị thế vững chắc như hiện nay. Các thành viên của Hội đồng Hợp tác Vùng Vịnh của Trung Đông cũng có vị trí tốt, một phần nhờ vào giá năng lượng cao.
Trong khi đó, châu Á đang cho thấy rằng họ đã học được những bài học từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 1997 của khu vực. Các nền kinh tế của khu vực vày này hiện có dự trữ ngoại hối lớn hơn, nợ ngoại tệ ít hơn và khả năng tiếp cận thị trường vốn cởi mở hơn.
Các quốc gia này đã làm việc chăm chỉ để dỡ bỏ các rào cản thương mại nội vùng và đang gặt hái những thành quả dưới dạng lạm phát thấp hơn và tăng trưởng cao hơn. Trong bối cảnh suy thoái toàn cầu, Ngân hàng Phát triển Châu Á gần đây đã nâng mức dự báo tăng trưởng năm 2022 của khu vực Đông Nam Á lên 5%.
Nhiều nền kinh tế khác đang cảm thấy sức nóng từ bối cảnh vĩ mô toàn cầu rất biến động và không chắc chắn. Trung và Đông Âu đã bị ảnh hưởng nặng nề bởi cuộc chiến ở Ukraine và hiện đang cố gắng đối phó với tỷ lệ lạm phát từ 15% đến 20%.
Một số lượng lớn các thị trường biên giới cũng đang chịu áp lực. Một số quốc gia dễ bị tổn thương hơn đang tìm kiếm hoặc có được các gói hỗ trợ bởi IMF bảo đảm, thường yêu cầu các biện pháp thắt lưng buộc bụng để giải quyết sự mất cân bằng kinh tế vĩ mô.
Do đó, nhiều nhà đầu tư đã trở nên cảnh giác với triển vọng ngắn hạn đối với các thị trường mới nổi. Cuộc khảo sát tâm lý mới nhất của HSBC đối với các nhà đầu tư được tổ chức vào tháng 8 và tháng 9 cho thấy, 41% số người được hỏi trả lời có xu hướng "giảm giá thấp" về triển vọng của các thị trường mới nổi trong ba tháng tới, mức cao nhất từ trước đến nay.
Tuy nhiên, mặc dù dự báo về một cuộc suy thoái hoàn toàn lần lượt đạt 94% và 84% đối với châu Âu và Hoa Kỳ, chúng chỉ ở mức 33% đối với châu Á và 50% đối với châu Mỹ Latinh. Trên thực tế, cuộc khảo sát cho thấy các nhà đầu tư có cảm tình thuần tích cực đối với châu Á trên tất cả các loại tài sản, cũng như đối với châu Mỹ Latinh và Trung Đông.
Triển vọng lạc quan trong dài hạn đối với các thị trường mới nổi không đánh giá thấp những thách thức mà họ phải đối mặt.
Trước hết, thắt chặt định lượng sẽ khiến vốn đắt hơn và khó tiếp cận hơn, gây áp lực lên các quốc gia có gánh nặng nợ lớn - đặc biệt là các khoản vay bằng USD - hoặc những quốc gia đang thâm hụt lớn. Từ góc độ kinh tế, phần lớn rủi ro địa chính trị đối với các thị trường mới nổi nằm ở khả năng gia tăng các rào cản thương mại.
Thứ hai, thành công của hầu hết các thị trường mới nổi sẽ phụ thuộc vào thương mại toàn cầu. Sự gián đoạn đối với các hành lang thương mại do suy thoái ở các thị trường phát triển, từ chiến tranh ở Ukraine và từ sự bảo hộ tiếp tục đè nặng lên nhiều chính thể phương Tây nói riêng, có thể đe dọa dây chuyền sản xuất và lắp ráp đã giúp hàng trăm triệu người có thể vươn lên tiêu chuẩn của cuộc sống.
Ý tưởng cho rằng các thị trường mới nổi đã trở thành người làm chủ vận mệnh của chính họ trước đây có vẻ là cường điệu, nhưng ngày càng không phải vậy. Sau nhiều năm tăng trưởng và lập kế hoạch cẩn trọng vĩ mô vững chắc, một số công ty đang xem đây là một sự lựa chọn phòng thủ trong thời điểm kinh tế toàn cầu biến động mạnh.
*Monish Tahilramani là giám đốc toàn cầu về các thị trường mới nổi của HSBC ở Hồng Kông.
Nguồn: Nikkei Asia
Từ khóa: thị trường mới nổi, biến động, tỷ giá, thách thức, vĩ mô
