Nền kinh tế toàn cầu sẽ như thế nào vào năm 2023?

Một năm hỗn loạn, đáng thất vọng sắp kết thúc. Vào tháng 10, IMF đã công bố triển vọng kinh tế hàng năm dự báo mức tăng trưởng yếu trên toàn thế giới vào năm 2023. IMF đặc biệt nhấn mạnh vào 3 vấn đề: lạm phát cao và ngân hàng trung ương thắt chặt, cuộc xâm lược Ukraine của Nga và những tác động liên tục của Covid - đặc biệt là ở Trung Quốc.

kte 2023

HBR đã phỏng vấn 3 chuyên gia về những điều sẽ xảy ra đối với nền kinh tế vào năm 2023 và mọi thứ đã phát triển như thế nào kể từ tháng 10.

Mihir Desai là giáo sư tài chính tại Trường Kinh doanh Harvard. Karen Dynan là giáo sư tại Harvard và là thành viên cao cấp tại Viện Kinh tế Quốc tế Peterson. Còn Matt Klein là một nhà báo kinh tế và là tác giả của bản tin The Overshoot. Những câu hỏi giống nhau được đặt ra cho cả ba.

Trước tiên là vấn đề về lạm phát và lãi suất: Mọi thứ sẽ ở mức độ nào khi một năm sắp kết thúc?

Mihir Desai: Chúng ta đã trải qua một sự thay đổi chấn động về lãi suất mà chúng ta vẫn tiếp tục chịu đựng. Những sự gia tăng lãi suất chậm, cùng với việc cải thiện các cân nhắc về chuỗi cung ứng, đã làm rất tốt trong việc cải thiện triển vọng lạm phát. Nhưng tác động của việc tăng lãi suất vẫn đang được xem xét qua hành vi của người tiêu dùng, kế hoạch đầu tư của công ty và giá tài sản.

Mặc dù các khía cạnh giảm lạm phát đã được cải thiện, chúng ta đang ở dưới mức lạm phát bền vững. Cú hích cuối cùng hướng tới mức lạm phát bền vững sẽ đòi hỏi một thời gian dài hơn để duy trì tỷ lệ cao hơn so với mọi người tưởng tượng. Nói cách khác: Lạm phát đạt tới 4-5% sẽ xảy ra vào tháng 5 năm 2023, nhưng việc quay trở lại mức lạm phát 2%-3% sẽ mất nhiều thời gian hơn và khó khăn hơn, gây ra một cuộc tranh luận dai dẳng về nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang.

Karen Dynan: Lạm phát rất cao cho dù bạn cắt giảm nó như thế nào. Xu hướng lạm phát cơ bản ở Hoa Kỳ đạt mức khoảng 5%, cao hơn nhiều so với mục tiêu của Fed và là mức cao nhất trong 4 thập kỷ. Lãi suất đã tăng mạnh trong năm qua do lạm phát cao hơn và Fed thắt chặt chính sách để đáp ứng. Tỷ lệ cho các khoản thế chấp mới đã tăng hơn gấp đôi so với mức một năm trước; đã chạm mức 7% vào tháng 10 và tháng 11, ngưỡng mà chúng ta chưa từng thấy kể từ đầu những năm 2000.

Matt Klein: Lạm phát trong vài năm qua là do đại dịch và là do cuộc xâm lược của Nga vào Ukraine. Những thay đổi đột ngột về khả năng sản xuất của các doanh nghiệp đã xảy ra cùng với những thay đổi đột ngột trong kết hợp giữa hàng hóa và dịch vụ mà người tiêu dùng muốn mua, dẫn đến cả tình trạng dư thừa và thiếu hụt trong toàn bộ nền kinh tế.

Tin tốt là hầu hết lạm phát do các yếu tố này gây ra dường như đang trên đà biến mất. Lạm phát tổng thể có thể đạt đỉnh điểm trong mùa hè. Tin xấu là tỷ lệ lạm phát cơ bản dường như cũng đã tăng nhẹ từ khoảng 2%/ năm, lên 4-5%/năm.

Thị trường lao động sẽ như thế nào trong năm tới? Làn sóng sa thải nhân viên gần đây có phải là dấu hiệu cho thấy một cuộc “hạ cánh mềm (soft landing)” mà không mất việc là không thể xảy ra?

Mihir Desai: Thị trường lao động vẫn rất mạnh vào cuối năm và có vẻ như nó sẽ yếu đi. Vấn đề duy nhất cần quan tâm là tốc độ và mức độ nghiêm trọng của sự suy yếu đó.

Có thể hình dung rằng sự suy yếu sẽ diễn ra chậm và vừa phải, nhưng vấn đề lớn hơn là sức tiêu dùng có thể giảm. Người tiêu dùng đang phải đối mặt với giá cao hơn, lãi suất cao hơn, tỷ lệ tiết kiệm giảm, vay nhiều hơn và mức độ giàu có giảm hơn. Hiện tại, chi tiêu của người tiêu dùng đã tăng lên. Khi nền kinh tế chậm lại, chúng ta có thể phải đối mặt với một cuộc suy thoái do người tiêu dùng gây ra lâu hơn thay vì chỉ là sự sụt giảm đáng kể trong đầu tư và những tổn thất liên quan đến việc làm. Sự sụt giảm nhu cầu lao động này có thể sẽ tập trung vào những người lao động văn phòng. Vì lý do đó, chúng ta có thể tiếp tục duy trì tỷ lệ thất nghiệp tương đối ổn định (4% -5%) và vẫn có một nền kinh tế đang gặp khó khăn trong một thời gian dài hơn.

Karen Dynan: Có rất nhiều điều không chắc chắn về việc thị trường lao động Hoa Kỳ sẽ đi về đâu. Bất chấp tin tức về việc sa thải nhân viên tại một số công ty, tăng trưởng việc làm nói chung vẫn mạnh mẽ. Thị trường lao động vẫn thực sự khan hiếm, với khoảng 1,7 cơ hội việc làm cho lao động thất nghiệp.

Tất cả điều này đang tạo ra áp lực tiền lương làm ảnh hưởng đến giá cả. Fed hy vọng rằng việc đưa nhu cầu lao động trở lại phù hợp với nguồn cung lao động — mà không làm mất việc làm — sẽ đủ để giảm lạm phát trở lại mức mục tiêu. Nhưng lịch sử cho thấy điều đó sẽ không đủ. Một kịch bản có khả năng xảy ra hơn là tỷ lệ thất nghiệp sẽ phải tăng lên đáng kể để giảm áp lực tiền lương đủ để loại bỏ lạm phát dư thừa ra khỏi hệ thống.

Matt Klein: Lạm phát cơ bản dường như đã tăng tốc từ khoảng 2%/năm lên 4-5%/năm, do tốc độ tăng lương nhanh hơn vài điểm phần trăm so với tốc độ tăng trưởng dài hạn trước năm 2020.

Về cơ bản có ba cách diễn giải điều này:

1. Tiền lương tăng nhanh bất thường vì nhiều người thay đổi công việc, nhưng tình trạng hỗn loạn này sẽ tự biến mất.

2. Tăng trưởng tiền lương nhanh bất thường bởi vì có sự không phù hợp giữa số lượng lớn các vị trí đang trống và số lượng công nhân có sẵn, điều đó có nghĩa là có thể thuyết phục các công ty cắt giảm tuyển dụng mà không đẩy nền kinh tế vào suy thoái sâu sắc.

3. Tiền lương tăng nhanh bất thường vì có quá nhiều người có việc làm và cảm thấy yên tâm về khả năng tìm được việc làm mới, điều đó có nghĩa là lạm phát sẽ chỉ biến mất nếu có nhiều người mất việc làm.

Hai cách giải thích đầu tiên đều phù hợp với kịch bản “hạ cánh mềm”.

Một số quan điểm phù hợp: Khoảng 250.000 người Mỹ đã nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tiên vào mỗi tuần trong năm 2022, trong khi có khoảng 6,5 triệu người Mỹ được thuê mỗi tháng. Số lượng tuyển dụng như vậy lấn át những đợt sa thải đã được công bố cho đến nay.

Covid và cuộc chiến ở Ukraine quan trọng như thế nào đối với triển vọng kinh tế của năm tới?

Mihir Desai: Các sự kiện địa chính trị bất ngờ, như mọi khi, vẫn là những yếu tố khó lường. Cụ thể, khả năng của Trung Quốc thoát khỏi “zero- Covid” một cách an toàn và việc châu Âu phải đối mặt với giá năng lượng tăng vọt vẫn là những rủi ro nghiêm trọng. Thành công của việc Trung Quốc mở cửa trở lại có khả năng chống lại các tác động lạm phát bằng cách giảm bớt sự gián đoạn chuỗi cung ứng nhưng cũng thúc đẩy nhu cầu toàn cầu về hàng hóa và năng lượng.

Karen Dynan: Có vẻ như việc biện pháp đóng cửa do Covid không ảnh hưởng nhiều đến hoạt động kinh tế, đặc biệt là hiện nay khi Trung Quốc đang rút lại chính sách “zero- Covid”. Tuy nhiên, Covid vẫn là nhân tố xác đáng vì những khiếm khuyết liên quan đến các trường hợp mắc Covid trước đây và nỗi sợ hãi liên tục về vi rút dường như là những yếu tố cản trở một số công nhân quay trở lao động. Tỷ lệ tham gia lực lượng lao động của người lớn tuổi ở Hoa Kỳ vẫn thấp hơn nhiều so với mức trước đại dịch. Và điều đó đang góp phần vào tình trạng thiếu hụt công nhân vốn đang đẩy lạm phát tiền lương lên cao.

Cuộc chiến ở Ukraine cũng vẫn là một bối cảnh quan trọng đối với nền kinh tế toàn cầu. Kênh quan trọng nhất là nguồn cung cấp khí đốt tự nhiên hạn chế của Nga đã tạo ra một cuộc khủng hoảng năng lượng ở châu Âu. Cuộc khủng hoảng này dường như đã đẩy một số nền kinh tế châu Âu vào suy thoái và điều đó có tác động lớn không chỉ đối với các nền kinh tế đó mà còn đối với các đối tác thương mại của họ.

Matt Klein: Covid có lẽ sẽ không phải là nhân tố chính đối với nền kinh tế vào năm 2023 trừ khi có những biến thể mới cực kỳ nguy hiểm ngay cả với những người được tiêm nhắc lại. Các đợt phong tỏa do Covid-19 của Trung Quốc trong năm nay có ít tác động kinh tế đến phần còn lại của thế giới một cách đáng ngạc nhiên, ngoại trừ việc chúng làm giảm áp lực lên giá cả hàng hóa. Việc Trung Quốc mở cửa trở lại có thể nâng giá hàng hóa vào năm tới, mặc dù phần lớn sẽ phụ thuộc vào cách họ thực hiện (và liệu họ có thay đổi quyết định hay không).

Tác động kinh tế của cuộc chiến ở Ukraine đối với phần còn lại của thế giới có lẽ đã lên đến đỉnh điểm vào mùa hè, hoặc là sớm hơn. Thiệt hại vốn đã gây ra đối với tất cả mọi người bên ngoài Nga và Ukraine. Điều đó nói rằng, có thể xảy ra những nhân tố bất ngờ tích cực (một giải pháp hòa bình công bằng) và những bất ngờ tiêu cực (một sự leo thang lớn của chiến tranh).

Điều gì không có trong tóm lược của IMF mà bạn đang quan tâm?

Mihir Desai: Đó là

• Sự dễ sụp đỗ của các thị trường mới nổi do lãi suất tăng cao như một rủi ro được đánh giá không đúng mức.

• Khả năng các công ty tìm kiếm nguồn tài trợ từ bên ngoài (hoặc là các công ty có vay nợ hoặc các công ty tăng trưởng cao, không có lợi nhuận) sẽ phải vật lộn với các lựa chọn tài chính và gây ra tình trạng kiệt quệ tài chính và phá sản với tỷ lệ cao.

• Sự gia tăng của xu hướng bảo hộ và tự cung tự cấp sẽ khiến thế giới trở nên khốn khổ.

Karen Dynan: Mức nợ chính phủ cao hơn do đại dịch có khả năng là một vấn đề lớn. Hầu hết các quốc gia đều có thâm hụt ngân sách lớn vào năm 2020 và 2021 do nguồn thu từ thuế giảm và mức chi tiêu của chính phủ cao hơn. Và với lãi suất tăng trên toàn cầu, nhiều quốc gia - đặc biệt là các quốc gia có thu nhập thấp - có khả năng phải đối mặt với những căng thẳng trong việc thanh toán nợ. Một làn sóng vỡ nợ đối với nợ có chủ quyền sẽ không chỉ gây khó khăn cho các quốc gia vỡ nợ mà còn có khả năng gây rối loạn cho thị trường tài chính toàn cầu.

Matt Klein: Một vài điều sau:

• Đầu tư kinh doanh sẽ phản ứng thế nào trước những thay đổi gần đây về giá tài sản và cam kết của các nhà hoạch định chính sách tiền tệ trên toàn thế giới đối với sự tăng trưởng chậm lại?

• Sẽ thực sự có sự gia tăng mạnh mẽ trong chi tiêu quốc phòng toàn cầu, và nếu có, thì điều gì sẽ xảy ra?

• Sự trở lại của chính sách công nghiệp ở Hoa Kỳ (với Đạo luật giảm lạm phát) có ý nghĩa gì đối với đầu tư và thương mại xuyên biên giới?

• Hậu quả lâu dài của các biện pháp trừng phạt đối với Nga và chất bán dẫn của Trung Quốc đối với sự phân mảnh toàn cầu là gì?

Trường hợp lạc quan cho nền kinh tế toàn cầu vào năm 2023 như thế nào? Nếu chúng ta nhìn lại sau một năm và tăng trưởng vượt quá mong đợi, điều gì có thể xảy ra?

Mihir Desai: Trường hợp cực kỳ lạc quan là lạm phát sẽ giảm xuống rất nhanh và chúng ta sẽ quay trở lại mức lạm phát 2% vào đầu năm tới, cho phép thời gian lãi suất cao trong thời gian ngắn hơn và không có tình trạng mất việc làm nghiêm trọng. Điều này có vẻ viển vông mặc dù có thể diễn giải đường cong lợi suất hiện tại theo cách này.

Karen Dynan: Theo quan điểm của tôi, một cuộc “hạ cánh mềm” - nghĩa là kiểm soát được lạm phát mà không làm mất việc làm nghiêm trọng - sẽ là một kết quả thực sự tốt cho Hoa Kỳ. Nếu lạm phát cho năm 2023 giảm xuống 3% mà không làm mất việc làm lớn, đó là một kết quả thực sự tốt.

Nhiều khu vực của châu Âu có thể đã rơi vào suy thoái do khủng hoảng năng lượng, nhưng những cuộc suy thoái đó có thể sẽ nhẹ nếu chiến tranh ở Ukraine kết thúc tương đối nhanh chóng.

Matt Klein: Điều tốt nhất có thể xảy ra đối với tăng trưởng kinh tế toàn cầu là lạm phát cơ bản bắt đầu giảm dần và các nhà hoạch định chính sách đủ nhanh nhạy để nhận ra điều này và điều chỉnh cho phù hợp.

Nhìn chung, mọi thứ sẽ tốt hơn nếu các nhà hoạch định chính sách kinh tế nhớ rằng mục tiêu là tìm cách để mọi người sản xuất nhiều hơn thay vì tiêu dùng ít hơn. Nếu Nga rút khỏi Ukraine và mở khóa dòng hàng hóa cũng sẽ hữu ích.

Trường hợp bi quan là gì? Và bạn lo lắng về những rủi ro giảm giá nào?

Mihir Desai: Trường hợp bi quan là lạm phát dai dẳng trên 5% trong suốt năm 2023 do vòng xoáy giá lương-giá có nghĩa là lãi suất phải duy trì ở mức cao lâu hơn nữa. Thị trường chứng khoán đang trải qua quá trình thiết lập lại định giá - trong kịch bản bi quan, cổ phiếu tiếp tục giảm do triển vọng thu nhập doanh nghiệp giảm và tỷ lệ lãi suất cao hơn liên tục vẫn chưa được nội hóa hoàn toàn vào giá.

Karen Dynan: Hầu hết mối quan tâm của tôi liên quan đến giá tài sản và thị trường tài chính. Các điều kiện tài chính thắt chặt hơn đã khiến giá cổ phiếu giảm mạnh, nhưng chúng tôi không biết giá cổ phiếu có thể giảm thêm bao nhiêu, đặc biệt nếu Fed phải thắt chặt hơn dự kiến hiện tại.

Giá nhà tăng vọt trong đại dịch. Chúng tôi không biết mức tăng đó phản ánh sự thay đổi cơ bản về giá trị do những người làm việc tại nhà chứ không phải bong bóng, vì vậy thật khó để biết chúng sẽ giảm bao nhiêu khi các điều kiện tín dụng nhà ở bị thắt chặt.

Và, như tôi đã đề cập trước đó, có khả năng thực sự xảy ra sự gián đoạn thị trường tài chính do vỡ nợ chính phủ.

Tăng trưởng yếu hơn ở Trung Quốc cũng là một nguồn rủi ro giảm giá. Việc đóng cửa quy mô lớn do Covid ở Trung Quốc có thể đã qua, nhưng có một đợt sụt giảm bất động sản lớn có nguy cơ làm suy giảm đáng kể hoạt động kinh tế vào năm 2023. Với việc Trung Quốc chiếm một phần lớn như vậy trong nền kinh tế toàn cầu, có thể có sự lan tỏa đáng kể sang các quốc gia khác.

Matt Klein: Trường hợp của chủ nghĩa bi quan là các nhà hoạch định chính sách có thể quá chậm để nhận ra rằng họ đã phạm sai lầm. Tất cả chúng ta đều đang cố gắng diễn giải cùng các chỉ số và chúng rất khó diễn giải. Một rủi ro giảm giá lớn là Fed nhận ra quá muộn rằng họ đã tăng lãi suất quá cao.

Rủi ro tiêu cực lớn khác là thế giới phải đối phó với một số khó khăn bát ngờ mới. Nền kinh tế toàn cầu ngày nay sẽ hoàn toàn khác nếu không có Covid và cuộc xâm lược Ukraine của Nga. Ai biết những gì khác có thể xảy ra?

Nguồn: HBR

Từ khóa: nền kinh tế toàn cầu, năm 2023, zero- Covid, Nga- Ukraine